Китайский бум еще не успел изменить рынок, но угольный бизнес Glencore уже работал. Однако у компании возникла насущная проблема: ей нужно было выкупить 15 % акций, которые Стротхотте продал Roche в 1994 году, чтобы профинансировать выкуп менеджмента у Марка Рича. До сих пор фармацевтическая компания была абсолютно молчаливым инвестором, довольствуясь обещанием гарантированного возврата инвестиций и не принимая никакого участия в делах Glencore.

Но так продолжалось недолго. Согласно первоначальному договору, Roche имела право заставить Glencore выкупить долю - так называемый "пут-опцион" на акции Glencore - в любое время, начиная с ноября 1999 года. Однако было неясно, сможет ли Glencore это себе позволить. Поэтому обе стороны пришли к компромиссу: Roche откладывает свое право на выкуп акций, давая Glencore время до января 2003 года, чтобы найти деньги. Если же она этого не сделает, Roche получит право продать часть или все свои акции "публике или ... другому инвестору", говорится в проспекте эмиссии, опубликованном торговым домом.

Эта мысль была невыносима для трейдеров Glencore. Другой инвестор, скорее всего, будет принимать более активное участие в их бизнесе, чем Рош. Стротхотту пришлось бороться с Марком Ричем за независимость Glencore, и он не собирался ее уступать. А если Roche продаст свои акции публике, Glencore фактически станет публичной компанией. Стротхотту не хотелось быть вынужденным публиковать финансовые отчеты Glencore и отвечать на вопросы о ее деятельности со стороны инвесторов. С культурной точки зрения, я не думаю, что это имеет смысл", - сказал он тогда. Я не думаю, что мы можем работать так, чтобы нам приходилось оглядываться через плечо, я считаю, что у вас должна быть свобода предпринимательства".

Началась гонка по поиску источника денежных средств для выкупа Roche. Цена, о которой договорились обе стороны, составила 494,3 миллиона долларов. Вскоре эта сумма покажется пустяком, но в начале 2000-х годов для Glencore это была значительная сумма денег. Это было больше, чем совокупная чистая прибыль компании в 1998 и 1999 годах. Мы намерены приобрести акции у инвестора [Roche], как только позволит финансовое положение Glencore", - говорится в очередном проспекте эмиссии.

Глазенберг нашел решение проблемы. Торговый дом, подумал он, мог бы объединить все угольные шахты, которые он покупал, в новую компанию. Вместо того чтобы продавать акции Glencore для привлечения денег, он мог бы продать акции угольной империи, которую он только что построил. Glencore собрала бы достаточно денег, чтобы выкупить Roche, а торговому дому пришлось бы раскрывать инвесторам секреты только своего угледобывающего бизнеса, а не всей компании.

Для Glencore это была проверенная и испытанная модель. Торговый дом уже делал нечто подобное, используя компанию, которая в итоге стала Xstrata. Горнодобывающая группа начала свою жизнь в 1926 году, когда она была основана под названием Südelektra в Швейцарии для финансирования проектов по производству электроэнергии в Южной Америке. К 1990 году, когда Марк Рич приобрел контрольный пакет акций, она была практически бездействующим инвестиционным инструментом. Но под властью Рича она приобрела другую функцию. Статус Рича как беглеца от американского правосудия сделал для его компании практически невозможным привлечение долгосрочного финансирования, необходимого для покупки активов, - банки считали его токсичным.

Südelektra предложила решение: Marc Rich + Co, а позже и Glencore, могли использовать ее как средство для привлечения долгосрочных денег и покупки активов, используя при этом меньше собственного капитала. Компания уже котировалась на фондовом рынке Цюриха, поэтому было легко привлечь деньги, продавая акции, а в ее совет директоров входили все представители швейцарского истеблишмента. Поэтому Südelektra, по совету Рича, вложила деньги в нефтяное месторождение в Аргентине, чилийскую лесную компанию и южноафриканский феррохромный бизнес.

В течение многих лет эта компания, зарегистрированная в Цюрихе, была основным способом покупки активов для Марка Рича и Ко. Затем, когда в 1994 году трейдеры выкупили последние акции Марка Рича, Glencore сама была принята обратно в международную финансовую систему. После ухода Марка Рича переименованная компания получила возможность привлекать более широкий круг кредиторов. Теперь трейдерам вроде Глазенберга больше не нужно было использовать Südelektra как средство для покупки активов. Тем не менее они не забыли, насколько полезной может быть эта структура.

Глазенберг, столкнувшись с необходимостью расплатиться с Roche, попытался создать новую версию старой структуры Südelektra с помощью накопленных им угольных активов. Он начал работать над первичным размещением акций угольных шахт на Австралийской фондовой бирже, объединив активы в новую компанию под названием Enex. Для Glencore это был идеальный маневр: помимо привлечения необходимых денег, она сохранила бы примерно треть акций своих угольных шахт и продолжала бы торговать добытым на них углем.

Глазенберг выбрал почти идеальный момент: мало кто из инвесторов предвидел, что это произойдет, но цены на уголь вскоре взлетят до небес, поскольку спрос в Китае резко возрастет, а страна, которая на тот момент все еще была крупным экспортером угля на мировой рынок, начнет импортировать все больше и больше.

Но время было выбрано не совсем удачно. Гениальный план Глазенберга был сорван, когда 11 сентября 2001 года террористы захватили два самолета и влетели в здание Всемирного торгового центра в Нью-Йорке. Другой самолет врезался в Пентагон в Вашингтоне, а четвертый разбился в сельской местности Пенсильвании. Это была самая страшная террористическая атака на территории США за всю историю, и она была совершена в самом сердце Уолл-стрит. Финансовые рынки остановились.

10 сентября Глазенберг вместе со своей командой находился в Нью-Йорке, где встречался с потенциальными инвесторами для проведения IPO Enex. Вечером он вылетел обратно в Швейцарию и вернулся в офис Glencore в Бааре, где был ранний полдень 11 сентября, когда зазвонил телефон.

Это был Грег Джеймс, специалист по финансам угольного департамента, который общался с инвесторами на другом конце света, в Сиднее. Посмотрите, что происходит на CNN, - сказал ему Джеймс. Листинг отменен".

Команда Glencore и ее банкиры провели пару недель, пытаясь оживить IPO Enex, но события 11 сентября нагнали холод на финансовые рынки.

Неудачный выход на биржу угольной компании был не единственной головной болью Glencore в то время. Xstrata, в которую к этому времени была переименована Südelektra, также испытывала трудности. В начале того года она заняла 600 миллионов евро на покупку Asturiana de Zinc, одного из крупнейших в мире производителей цинка, расположенного на севере Испании. Для погашения займа компания планировала выпустить дополнительные акции в Швейцарии. Но спад на рынке акций привел к тому, что этот план тоже был приостановлен, и компания была готова нарушить ковенанты с кредиторами, что