В интересах краткости история портфельного страхования значительно сокращена. Разгром начался, когда Федеральная резервная система повысила учетную ставку в выходные на День труда 1987 года. В течение следующего месяца рынок колебался, выказывая признаки инвесторской нервозности. 6 октября индекс Доу-Джонса побил рекорд однодневного падения, упав на 91,55 пункта. Процентные ставки продолжали ползти вверх. В пятницу, 16 октября, индекс упал еще на 108 пунктов. Профессиональные финансовые управляющие провели выходные в раздумьях. В «черный понедельник», 19 октября, торги по многим акциям в ранние часы вообще не открылись, и Доу-Джонс упал на рекордные 508 пунктов. Точная причина обвала остается предметом споров. Падение ускорилось из-за программируемых продаж и фьючерсов на фондовые индексы, но вину возлагают на экономические факторы, военную напряженность, высказывания председателя Федеральной резервной системы Алана Гринспена о долларе, замедление экономики и другие факторы.

827

Интервью с Уолтером Скоттом-младшим.

828

В этом случае для хеджирования можно использовать короткие продажи широкой группы акций или индекса.

829

James Sterngold, Too Far, Too Fast: Salomon Brothers’ John Gutfreund, New York Times, January 10, 1988.

830

Salomon обеспечивала потребности своих клиентов в долговых обязательствах для всех сроков погашения. Для компании, занимающейся продажей облигаций, ликвидация отдела коммерческих бумаг была обескураживающим решением.

831

Интервью с Бобом Зеллером, председателем комитета по вознаграждениям компании Salomon. Зеллер говорит, что Баффетт в комитете по вознаграждениям честно представлял интересы акционеров, пытаясь определить, какие сотрудники действительно заслуживают вознаграждения.

832

Интервью с Джоном Гутфройндом, Гедейлом Хоровицем.

833

Интервью с Томом Штраусом.

834

Технически условия привилегированных акций так не работали, но если бы Баффетт захотел, он мог бы найти способ выйти из игры.

835

Carol Loomis, The Inside Story of Warren Buffett, Fortune, April 11, 1988. В статье Баффетт заявил, что эти слухи были ложными.

836

Или 14 172 500 акций Coca Cola стоимостью $593 млн по средней цене $41,81 (или $5,23, с поправкой на три дробления акций надвое, которые произошли в период с 1988 по 2007 год). Все доли и цены скорректированы с учетом последующих дроблений акций.

837

На тот момент рыночная стоимость Coca Cola составляла 21 % от общей рыночной капитализации Berkshire Hathaway – это была самая большая ставка Баффетта на одну акцию в долларовом выражении. Но в процентном выражении инвестиция укладывалась в его прежние модели.

838

BRK получила купон 9,25 % по привилегированным акциям Champion, что выше обычной ставки 7 %, и привлекла заемные средства под 5,5 % для финансирования этой покупки на сумму 300 миллионов долларов. Champion досрочно отозвала привилегированные акции, но Berkshire сумела конвертировать свои акции до отзыва и продать их обратно компании с небольшой скидкой. За шесть лет владения акциями Champion компания Berkshire получила 19 % прироста капитала после уплаты налогов.

839

Linda Sandler, Heard on the Street: Buffett’s Special Role Lands Him Deals Other Holders Can’t Get, Wall Street Journal, August 14, 1989.

840

Из интервью с другом, который сказал это Мангеру.

841

Выступление в колледже бизнеса Терри, Университет Джорджии, июль 2001 года.

842

Интервью с Джоном Макфарлейном.

843

Интервью с Полой Орловски Блэр; Michael Lewis, Liar’s Poker.

844

Многие контракты требовали внесения залога или минимальной маржи, но это не компенсировало риск неправильной оценки.

845

Баффетт и Мангер, 1999 год, ежегодное собрание акционеров Berkshire Hathaway.

846

Salomon продержалась еще восемь лет. Phibro продала свою долю в совместном предприятии в 1998 году. Alan A. Block, Reflections on resource expropriation and capital flight in the Confederation, Crime, Law and Social Change, October 2003.

847

Roger Lowenstein, When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management. New York: Random House, 2000.

848

Интервью с Эриком Розенфельдом.

849

Мериуэзер, что характерно, исключил себя из этого выгодного соглашения.

850

Отчет перед Комитетом по компенсациям и льготам сотрудникам Salomon Inc. «Предложение по сегменту ценных бумаг, 1990 год, вознаграждение управляющих директоров».

851

Соглашение о вознаграждении было односторонним; арбы могли только выйти в безубыток или выиграть. Партнерство Баффетта налагало на него неограниченную ответственность за убытки в случае неудовлетворительной работы —

852

Michael Siconolfi, These Days, Biggest Paychecks on Wall Street Don’t Go to Chiefs, Wall Street Journal, March 26, 1991.

853

Интервью с Дериком Моганом.

854

Аналогия с казино и рестораном принадлежит Баффетту. Даже если бы направления бизнеса, ориентированные на клиентов, стали прибыльными, они потребовали бы еще больших капиталовложений в последующие годы, несмотря на большой масштаб и долю рынка, и сомнительно, что их доходность когда-либо удовлетворила бы Баффетта.

855

Интервью с Эриком Розенфельдом.

856

Michael Lewis, Liar’s Poker: Rising Through the Wreckage on Wall Street. New York: W. W. Norton, 1989.

857

Фойерштейн работал на нескольких руководящих должностях в Комиссии по ценным бумагам и биржам, в том числе выступал юрисконсультом по делу Texas Gulf Sulfur, знаковому делу об инсайдерской торговле.

858

Интервью с Дональдом Фойерштейном и многими другими, которые подтвердили его функции и прозвище.

859

Интервью с Биллом Макинтошем.

860

Интервью с Джоном Макфарлейном.

861

Эрик Розенфельд, цит. по книге Roger Lowenstein, Buffett: The Making of an American Capitalist. New York: Doubleday, 1996.