этап, подготовительный этап, основной этап и, наконец, завершающий. Для того, чтобы выйти на IPO, компании нужно пройти, главным образом, предварительный этап, а остальные я бы назвал технологическими.

– А что проверяется на предварительном этапе?

– Прежде всего, в компании проводится аудит по МСФО – это международные стандарты финансовой отчетности. Я, мама, в этом разбирался специально и скажу тебе прямо: ничего особо сложного здесь нет. В нашем бухгалтерском анализе одним из главных индикаторов является величина актива или пассива в балансе компании, а по стандартам МСФО главным индикатором является EBIDTA80. Не пугайся, хотя термин сложный, но, по сути, это величина баланса актива, а к ней прибавляются суммы выплачиваемых процентов по займам и амортизация. Это так, потому что оборотные налоги у нас не входят в выручку.

– И это все, что нужно?

– Нет, нужен еще SWOT81-анализ, который выявляет сильные и слабые стороны бизнеса, а также возможности его развития и угрозы его эффективности. Затем аудиторы готовят аналитическое описание рынка, на котором предлагается продукция компании, и сравнивают её с конкурентами, которые также работают на этом сегменте рынка. Далее компания ранжируется с конкурентами, и аудиторы определяют ее место на заданном сегменте рынка. И, наконец, аудиторы формулируют списки проектов и клиентов, а также цели и планы по развитию продукции и сервисов, которые предоставляет компания. И ещё проводится анализ структуры выручки и затрат.

– Но, в целом, мы в «Витафарме» постоянно проводим аналогичные работы. А скажи мне, пожалуйста, насколько верна оценка аудиторами стоимости компании, то есть насколько она адекватна?

– Мама, какая ты молодец, ты зришь в корень. Все их оценки достаточно относительны и субъективны. Из-за этого и образуются периодически пузыри на рынке. Недавно в Америке лопнул пузырь Интернет-компаний. То есть из-за неправильной оценки аудиторов стоимость компаний при выходе на биржу была первоначально завышена. Потом этот пузырь еще раздули разные эффективные менеджеры, используя агрессивную рекламу и создавая ажиотажный спрос. Ну, и наконец, пузырь лопнул, то есть стоимость ценных бумаг вернулась к своему справедливому значению. А для отдельных компаний это справедливое значение составляет величину, близкую к нулю. И те люди, которые купили этот актив при его выводе на рынок и успели его вовремя продать, оказались в большом выигрыше, а те, которые купили его по завышенной цене, потеряли деньги.

– А как определить, что это искусственно раздуваемый пузырь?

– Это, мама, не наука, это искусство. Прежде всего, нужно иметь опыт биржевой торговли в принципе, потому что темпы роста и падения котировок по ценной бумаге сами по себе о многом говорят. Потом нужно понимать законы финансового рынка, и, наконец, нужно знать компанию изнутри. Нужно иметь информацию, какими реальными активами обладает компания. Например, если на нашем рынке продается нефть и газ, то да, это реальные активы. И здесь важно оценить, принадлежат ли эти активы компании, которую аудиторы выводят на биржу, или нет. По большому счету все недра у нас принадлежат государству.

– А если это другие активы, например, недвижимость или интеллектуальная собственность?

– Недвижимость оценивается рынком, и это нормальный актив. А вот интеллектуальная собственность: патенты, например, на лекарственные препараты, программное обеспечение и прочее – это самый сложный актив, который требует оценки и отдельного учета сам по себе. Я бы сказал, что это потенциально самый маржинальный82 и одновременно самый рискованный рынок. И если бы мне предложили акции такой компании, а особенно, если это компания российская, то я бы и сам не купил, и клиентам бы своим не рекомендовал. Здесь очень высоки риски потери инвестиций.

– Понятно. Да, я задала тебе интересные и не простые вопросы. Ты мне многое прояснил, и я сегодня особенно поняла, что не зря заплатила за твое образование.

– Всегда пожалуйста, мама. Но мне интересно, что ты задумала?

– Я сама еще до конца не знаю. Мне нужны более глубокие знания.

– Чем я еще могу тебе помочь, мама? Я готов всё для тебя сделать!

– Мне нужно прослушать какой-то краткий теоретический курс лекций в этой области. И еще я бы хотела посмотреть в динамике на работу брокера при покупке или продаже акций и позадавать ему разные глупые вопросы. Пусть он отвечает мне, что думает. Я уж потом сама решу, что мне пригодится, а что нет.

– Неужели ты хочешь торговать на бирже?!

– О нет, биржевая торговля меня не интересует. Я хочу купить пакет акций некой фармацевтической компании по справедливой и невысокой цене. Я пока не понимаю, как это сделать, какая цена будет справедливой и невысокой и сколько акций мне купить. Это рискованная стратегия, ведя я буду вкладывать деньги «Витафармы». Поэтому я хочу сама разруливать этот вопрос. А для этого мне нужны знания.

– Хорошо, мама, я свяжусь с друзьями и посмотрю, чем тебе можно помочь. А тебе потребуется какой-то официальный диплом или сертификат?

– Конечно, нет. Диплом мне не нужен.

– И сколько времени ты готова посвятить обучению? Ведь тебе придется жить какое-то время в Цюрихе.

– Я рассчитываю максимум на два месяца. И я хотела бы слушать лекции на английском.

– Ну, это не проблема. Там читают, обычно на двух языках: английском или немецком по выбору. Да, задала ты мне задачку, мама. А с кем будет маленький Максим?

– Он будет с Эви, но я бы просила, чтобы ты поработал в «Витафарме», пока я буду в Швейцарии. И Барбара может помочь Эви с Максимом.

– Ты хочешь, чтобы мы пожили в Санкт-Петербурге?

– Да, мой дорогой. Мне нужна ваша помощь!

– Конечно, мама, мы готовы. Барбаре очень нравится Санкт-Петербург!

Цюрих, декабрь 2003 года

Декабрь 2003 года в Цюрихе выдался теплым: температура днём поднималась до 18-ти, а иногда и до 20-ти градусов. В парке на берегу озера земля была усыпана листьями платанов, роскошная крона которых еще не обнажилась. На зеленых лужайках отцветали розовым цветом какие-то необыкновенные кусты сирени, а на деревянных помостах у воды стояли огромные вазоны с яркими осенними хризантемами. Белоснежные лебеди плавали недалеко от берега, их было особенно много в старом городе, в том месте, где узкая речка Лиммат вытекала из озера.

Лита остановилась в небольшом отеле на крошечной Линденштрассе, которая одним концом выходила на набережную. В аэропорту «Клотен» она взяла такси и показала водителю карточку отеля, которую ей перед отъездом дал Владимир. Таксист по-английски не говорил, но, к удивлению Литы, немного понимал по-русски, так как был сербским эмигрантом. Он рассказал ей о том, что погода в Швейцарии стоит