46 млн долл. меньше, чем отчисления в амортизационные резервы. В 1930–1939 годах мы смогли выплатить акционерам дивиденды на сумму 1,191 млрд долл., что составило 91 % от доходов, тогда как в 1920-х годах годов дивиденды составили 797 млн долл. При этом ликвидность корпорации не уменьшилась. Наоборот, чистый оборотный капитал вырос с 248 млн долл. по состоянию на 1 января 1930 года до 434 млн долл. по состоянию на 31 декабря 1939 года. Запасы наличности и краткосрочные ценные бумаги выросли с 127 до 290 млн долл. Несколько вырос и используемый капитал: с 0,954 до 1,066 млрд долл.

Вторая мировая война: 1940–1945

В последующие шесть лет к General Motors предъявлялись очень большие требования, и я могу сказать, что корпорация, как и почти вся американская промышленность, отвечала достойно. Когда началась Вторая мировая война, General Motors быстро превратилась из крупнейшего национального производителя автомобилей в крупнейшего производителя продукции военного назначения, а когда война закончилась, быстро вернулась к мирному производству. В обоих случаях быстрый переход стал возможен благодаря нашей схеме управления и тщательному планированию.

В 1940 году производство легковых и грузовых автомобилей даже увеличилось на 32 %, поскольку оборонная программа хорошо стимулировала потребительскую способность в целом. Военная продукция General Motors в этом году принесла только 75 млн долл. (тогда как коммерческие продажи составили 1,7 млрд долл.), но к концу кода число заказов быстро увеличивалось, и к концу января 1941 года военные заказы правительства США и союзных государств составили 683 млн долл. В 1941 году продажи военной продукции превысили 400 млн долл. (коммерческие продажи составили 2 млрд долл.), и ко времени атаки на Перл-Харбор мы производили военной продукции на 2 млн долл. в день.

Конечно, после вступления США в войну все свои усилия мы направили на массовое производство продуктов военного назначения. В 1942 году военной продукции было выпущено на 1,9 млрд долл., коммерческой – на 352 млн долл. К 1943 году все инженерные и производственные мощности мы полностью перевели на выпуск военной продукции, производство которой выросло до 3,8 млрд долл. Реальный объем вырос еще больше, на 15 %, но выручка поднялась только на 3 %, поскольку с увеличением производства мы снизили цены. Конечно, после капитуляции Германии началось частичное возвращение к обычным условиям, так как военных заказов стало меньше, а после капитуляции Японии они полностью прекратились. В 1945 году военное производство снизилось до 2,5 млрд долл., а коммерческое выросло до 579 млн долл. В сумме General Motors произвела военной продукции почти на 12,5 млрд долл. Такой огромный поток материалов военного назначения требовал от нас сделать все возможное, чтобы использовать имеющиеся производственные мощности, перепрофилировать их и во многих случаях расширить. На эти цели в 1940–1944 годах мы потратили более 130 млн долл. Кроме того, мы использовали государственные здания и оборудование стоимостью около 650 млн долл.

Никогда не знаешь, какие детали окажутся решающими для покупателя.

Военные годы не принесли высоких доходов и дивидендов. Хотя объем продаж увеличился с 1,377 млрд долл. в 1939 году до 4,262 млрд в 1944-м, доходы не росли. В начале войны, задолго до принятия Закона о пересмотре доходов, мы приняли решение ограничить размер своей прибыли до уплаты налогов в отношении военной продукции. В качестве предела мы установили половину прибыли от коммерческих продаж, полученной в 1941 году, когда еще действовали условия конкурентного рынка. Во многих случаях мы принимали заказы на военную продукцию по фиксированной цене и снижали цены, если могли сократить расходы. Поэтому в 1940–1945 годы мы суммарно заработали 1,07 млрд долл. при объеме продаж 17,669 млрд долл. Из этих доходов мы выплатили акционерам дивиденды на сумму 818 млн долл. В 1940 и 1941 годах дивиденды составили 3,75 долл. на одну акцию номинальной стоимостью 10 долл. В 1942 и 1943 годах дивиденды снизились до 2 долл. на одну акцию, а в 1944 и 1945 годах поднялись до 3 долл.

Хотя в 1940–1944 годах акционеры получили 77 % чистого дохода, наша ликвидность значительно увеличилась из-за того, что условия и приоритеты военного времени сделали невозможной замену оборудования по обычной схеме. Наши капитальные расходы, составившие 222 млн долл., в течение этих пяти лет были меньше амортизационных отчислений. С 1 января 1940 года по 31 декабря 1944 года мы увеличили чистый оборотный капитал с 434 до 903 млн долл., а запасы наличности и краткосрочных ценных бумаг выросли с 290 до 597 млн долл. В 1945 году мы увеличили капитальные затраты до рекордных 114 млн долл., тогда как чистый оборотный капитал сократился до 775 млн долл., а запасы наличных и краткосрочных ценных бумаг – до 378 млн долл.

Подошла к концу целая эпоха финансовой истории General Motors. Мы вступили в следующую эпоху – расширения, которая длится с окончания Второй мировой войны. Прежде чем продолжить, я хочу выделить некоторые моменты.

Стратегический вопрос промышленной экономики – оптимизация ее элементов, конечно, при условии, что есть с чем работать. Простор для разных мнений и субъективных суждений здесь весьма широк. Но я думаю, большинство согласится, что, в принципе, кредиты увеличивают доход на инвестиции акционеров, хотя и повышают связанный с этим риск. Полагаю, можно утверждать, что Дюрант и Раскоб стремились расходовать средства и не гнушались долговыми обязательствами. Это позволило Дюранту наладить в 1918–1920 годах бизнес так, что в следующие шесть лет General Motors смогла активно развиваться. Но даже при этом расширение 1918–1920 годов можно было осуществить без кризиса, если бы действовала надлежащая система управления и финансового контроля. Очевидно, что катастрофа в личных делах Дюранта произошла из-за долгов в условиях экономического спада 1920 года. И довольно об этом.

Очевидно также, что с 1921 по 1946 год корпорация избегала долгосрочных долговых обязательств. Я сам не люблю кредиты, возможно, из-за того, что видел, к чему они могут привести. Однако я не могу сказать, что в этот период у нас была политика, запрещающая брать ссуды. Факты свидетельствуют, что нам чаще всего удавалось обойтись без них. До 1926 года нам не требовались большие затраты, а с 1926 по 1929 год было нетрудно расширяться за счет своих доходов и выплачивать приемлемые дивиденды. Другими словами, бизнес окупался, и кредиты не требовались, за исключением нескольких краткосрочных банковских ссуд в 1920-х годах. 1930-е годы стали годами сокращения, так что вопрос о кредитах не возникал. В годы войны мы подали через правительство заявку на банковский кредит в 1 млрд долл. для оплаты дебиторской задолженности и увеличения материальных запасов, но кредиты в это время давались на очень ограниченных условиях: максимум 100 млн долл. на срок менее одного года.

Однако в послевоенный период перед нами,