Шрифт:
Закладка:
На протяжении нескольких лет МТС демонстрировала наименьший отток среди «большой тройки», соглашается аналитик «Финама» Тимур Нигматуллин. Он объясняет это во многом тем, что в 2013–2015 гг. в результате конфликта «Вымпелкома» и «Мегафона» со «Связным» МТС продавала контракты в этом ритейлере фактически единолично. Сейчас же ставка на монобрендовые магазины может пошатнуть лидерство МТС, с весны 2015 г. прекратившей сотрудничество со «Связным», предполагает аналитик. МТС будет терять свое преимущество по оттоку, поскольку присутствие в мультибрендовой мобильной рознице позволяет привлекать более качественные контракты, чем монобрендовые салоны, считает Нигматуллин. Поэтому сейчас «Вымпелком» и «Мегафон» будут подключать больше качественных абонентов с низким оттоком и с высоким ARPU (средняя выручка в расчете на абонента) и начнут догонять МТС по ключевым операционным показателям, прогнозирует он.
Сравнительно более высокую эффективность российского бизнеса МТС Нигматуллин объясняет тем, что ее капитальные вложения были больше, чем у конкурентов. МТС направляет больше денег на строительство сетей, хотя в процентах от выручки все игроки «большой тройки» тратят примерно одинаково, говорит Нигматуллин.
Аналитик Газпромбанка Сергей Васин объясняет лидерство МТС правильной маркетинговой стратегией, качеством мобильной сети, а также высоким качеством абонентов. У МТС традиционно были более доходные абоненты, чем у «Вымпелкома» и «Мегафона», и в кризис эти абоненты не бросили пользоваться связью, объясняет Васин. Несмотря на попытки «Мегафона» отвоевать у МТС часть корпоративных и дорогих клиентов, МТС укрепила лидерство, из чего можно сделать вывод, что большая часть «богатых» абонентов осталась именно у нее, отмечает аналитик.
Успешность бизнеса определяется, с одной стороны, правильным балансом между интересами акционеров и компетенциями менеджмента, а с другой – выбором и последовательным внедрением правильной стратегии, передал через пресс-службу президент МТС Андрей Дубовсков. В реализации стратегии, по его словам, важно проявлять гибкость: «Бывает и так, что ты делаешь шаг вперед и два назад, главное, чтобы ты не делал шаг, не отвечающий духу избранного пути». Качество менеджмента как раз и заключается в том, чтобы суметь понять, где компромисс возможен и нужен, а где он будет фатален, заключает Дубовсков.
«Мегафон» стремится к эффективному росту, а не к получению краткосрочных результатов любой ценой, говорит его представитель Юлия Дорохина. Выручка «Мегафона» от мобильной передачи данных (основного драйвера бизнеса) стабильно растет, в прошлом году рост составил 19 %. Кроме того, у компании в 2015 г. была самая высокая рентабельность по OIBDA среди российских операторов – 42,8 %, замечает она. Этого удалось добиться за счет системного контроля над ростом расходов, а также финансовой дисциплины, сказала Дорохина.
03.04.2016
Кирилл Седов
© Ведомости
Еще одним важным аналитическим показателем является прибыль до вычета процентов за кредит и налогов – EBIT (Earnings before Interest and Taxes).
Численно EBIT можно представить как разницу EBITDA и амортизационных начислений:
EBIT = EBITDA – DA.
Существенным преимуществом использования данного показателя является возможность оценивать эффективность компаний с различной структурой капитала. Совершенно очевидно, что компания, имея в структуре капитала значительный объем заемных средств, будет вынуждена платить проценты по этим обязательствам, что отразится на уменьшении прибыли до налогообложения и чистой прибыли соответственно. Однако на величину EBIT это никак не влияет, что и расширяет аналитические возможности данного показателя.
Следующим важным показателем является прибыль до налогообложения – EBT(Earnings before Taxes):
EBT = EBIT + FI–I
или
EBT = EBIT + FI – FO,
где FO – финансовые расходы,
FI – финансовые доходы.
Второй вариант используется, когда у компании помимо процентов к уплате есть и другие финансовые расходы (например, убытки по курсовым разницам и т. д.).
Иногда при проведении расчетов величина финансовых доходов опускается, и расчет EBT проводят следующим образом:
EBT = EBIT – I.
Тогда, если разделить полученное выражение на величину EBIT, можно оценить уровень долговой нагрузки компании (Interest Burden Ratio, RIB):
Для определения величины чистой прибыли компании (Net Profit, NP) необходимо скорректировать прибыль до налогообложения на величину налога на прибыль (Tax):
NP = EBT – Tax = EBT – T × EBT = EBT × (1 – T),
где Т – ставка налога на прибыль.
Для расширения аналитической практики использования показателя чистой прибыли некоторые компании применяют к нему определенные поправки. В качестве примера приведу калькуляцию расширенного показателя чистой прибыли (Adjusted Net Profit), определяемого компанией ПАО «Полюс» (табл. 53).
Обращу внимание на важный момент, касающийся расчета показателя чистой прибыли. Обычно в качестве ставки налога на прибыль используют ее законодательно утвержденную величину[59]. Вместе с тем у компаний наряду с уплатой текущего налога на прибыль часто возникает необходимость оплатить ранее отложенные налоговые обязательства, что приводит к увеличению налогового бремени. Поэтому для определения эффективной ставки налога (Tax Burden, TB) нужно фактическую величину чистой прибыли из отчета о финансовых результатах разделить на величину прибыли до налогообложения:
Существует и другой вариант расчета эффективной ставки налога:
Действия аналитиков, связанные с применением поправок, учитывающих влияние налогообложения на финансовый результат, привели к появлению целого ряда показателей прибыли, таких как EBIAT, NOPLAT, NOPAT, GOPAT и др. Не все понимают разницу между ними, поэтому приведу некоторые их расчетные особенности.
Начну с показателя прибыли до вычета процентов за кредит, но после выплаты налогов. Его обозначают как EBIT×(1–T) или EBIAT (Earnings Before Interest After Tax). Формально расчет EBIAT действительно можно провести следующим образом:
EBIAT = EBIT × (1 – T).
Причина этого заключается в следующем:
EBIAT = EBIT – Tax of EBIT = EBIT – T × EBIT = EBIT × (1 – T),
где Tax of EBIT – налог, который уплатила бы компания при отсутствии процентных доходов и расходов, а также статей, не относящихся к операционной деятельности.
Однако это будет не вполне корректно. Принципиальная разница между EBIT×(1–T) и EBIAT состоит в том, что при расчете EBIT×(1–T) налог на прибыль по номинальной ставке берется со всей прибыли до уплаты процентов, а при расчете EBIAT вычитается фактически уплаченный компанией налог на прибыль, который несколько