различные инструменты и тональные настройки. Идея в том, что при правильном исполнении каждый инструмент повышает благосостояние и уровень жизни в долгосрочной перспективе, хотя в краткосрочной этого может и не происходить.

Фискальная и монетарная политики

Фискальная, или налогово-бюджетная, политика использует государственные расходы и налоговые поступления для стабилизации экономических колебаний и достижения целей экономической политики. Фискальная политика многих стран последние 25 лет или около того сосредотачивалась на сдерживании роста долга (не всегда успешно) и сохранении гибкости для принятия мер в случае необходимости. Такая гибкость была продемонстрирована во время глобального финансового кризиса, когда многие страны отреагировали на него целым рядом фискальных мер, включая прямые трансферные платежи гражданам и корпорациям, а также масштабные программы общественных работ для стимулирования экономики.

Однако налогово-бюджетная политика – не некое волшебство, имеющее контролируемый и предсказуемый результат. Слишком большой упор на ней может привести к тому, что государственный сектор вытеснит частный, нарушив тем самым рыночное равновесие, а это приведет к неправильной оценке риска, и затем – к неоптимальному распределению ресурсов, сокращению частных инвестиций и отчуждению активов, поскольку частный сектор будет ждать восстановления баланса.

Эффект отсроченного влияния налогово-бюджетного стимулирования, вызванный длительными сроками подготовки законодательства, задержкой в размещении капитала и задержками в начале и завершении любых программ общественных работ, означает, что к тому времени, когда мы сможем наблюдать и измерить результат этой политики, цель может измениться. Слишком мало стимулов – и экономика работает неэффективно, а возможно, стагнирует. Слишком много – и спрос на рабочую силу растет, в то время как предложение остается неизменным, а инфляция усиливается. Баланс прекрасен, но его трудно найти. Некоторые особенности экономики будущего, обрисованные в этой книге, чрезвычайно важны, когда речь идет о политике. Например, предложение рабочей силы не останется неизменным, если люди будут работать дополнительные годы и выходить на пенсию в более позднем возрасте. Это немедленно увеличит предложение рабочей силы. К тому же эффекту приведет увеличение числа работающих женщин. Вот почему доступный уход за детьми и образование сегодня имеют решающее значение[57].

Монетарная, или денежно-кредитная, политика контролирует денежную массу страны для достижения устойчивого экономического роста. Центральные банки используют фиатные деньги (валюта, установленная государственным регулированием), чтобы контролировать денежную массу. Монетарная политика может быть стимулирующей или сдерживающей. Во время фазы роста процентные ставки снижаются, и центральный банк увеличивает денежную массу, «печатая» деньги[58]. Обычно это приводит к инфляции, которая, если ее не остановить, может затормозить экономический рост и привести к серьезным проблемам с притоком капитала. В периоды спада процентные ставки увеличиваются, и центральный банк продает активы, чтобы ограничить рост денежной массы. Это может замедлить экономический рост и привести к безработице, но зато тормозит инфляцию. Со времен мирового финансового кризиса большинство ведущих экономик приняли стимулирующую политику и, согласно современным прогнозам, скорее всего, будут ее продолжать.

Идеологические аргументы часто влияют на дискуссию о том, какая политика должна быть в центре внимания и как долго. Нередко подобные дискуссии превращаются в споры о трудоустройстве. Мы утверждаем, что по ряду причин правильнее всего было бы сосредоточить внимание на создании рабочих мест, но сегодняшнее краткосрочное мышление заставляет принимать ошибочные решения, связанные с работой и трудоустройством. Идея не просто в создании большего количества рабочих мест, а в создании таких рабочих мест, которые были бы связаны с цифровой, построенной на искусственном интеллекте, невесомой экономикой завтрашнего дня.

В настоящее время сочетание масштабных расходов, налоговой реформы (которая до недавнего времени предусматривала, что США и многим другим странам следует снижать налоги, а не повышать их) и печатания денег означает, что мы определенно находимся в режиме стимулирования. Весьма вероятно, расплатой за это станет растущая инфляция, девальвация валюты, повышение процентных ставок и более высокий уровень безработицы. (Но это завтра, так что не будем беспокоиться об этом слишком сильно.)

Примечание об инфляции

Итак, почему инфляция важна и что случится, если она пойдет вверх по спирали? Большинство экономистов сегодня выступают за относительно низкий и устойчивый уровень инфляции, что и нашло отражение в политике центральных банков по всему миру, которые стремятся к годовой инфляции около 2 %.

Увеличение денежной массы («монетарная инфляция») в результате печатания денег обычно приводит к инфляции цен, что означает увеличение суммы, которую люди платят за вещи. Сейчас печатается много денег, и ожидается, что цены вырастут. Вопрос в том, насколько.

Если инфляция растет слишком быстро – в крайних случаях возникает гиперинфляция, – то люди не видят смысла экономить деньги, ибо их ценность с точки зрения того, что на них можно купить, испаряется. Таким образом, лучше приобрести что-то сейчас по более низкой цене, чем позже остаться внакладе. Это может привести к скупке товаров и вызвать перебои с поставками, которые еще больше усугубят проблему. Взгляните на то, как люди в панике закупали туалетную бумагу и другие предметы первой необходимости, без которых, как считали многие, было никак не обойтись во время пандемии COVID-19. Яркий пример дисфункции, вызванной подобным поведением. Теперь экстраполируйте ее на продукты питания, одежду, медикаменты, энергию, товары для здоровья и красоты, спортивные товары и т. д. … несчастливые дни.

Если, с другой стороны, происходит дефляция, то цены падают, заработная плата сокращается, реальная стоимость долга увеличивается, расходы уменьшаются, потому что у потребителей нет денег, долги растут, и, если процентные ставки тоже не снизятся, на обслуживание долга уйдет больше денег, чем у них есть. Это приведет к замедлению экономического роста, а затем цикл может повториться. Ситуация: кто быстрее пойдет ко дну.

Большинство экономистов признают, что некоторая инфляция необходима, поскольку если цены стагнируют или падают, то, вероятно, упадет и заработная плата. Кроме того, контролируемая инфляция помогает денежно-кредитной политике работать лучше, потому что она дает центральному банку некоторую власть для стимулирования экономики в случае надвигающейся рецессии, позволяя ему понижать процентные ставки, тем самым снижая стоимость заимствования денег. Это побуждает предприятия и потребителей тратить и инвестировать больше. А поскольку процентные ставки частично рассчитываются на основе уровня инфляции, то, если он слишком низкий, центральному банку нет смысла дальше снижать процентные ставки. Короче говоря, умеренный уровень инфляции дает центральному банку гибкость, необходимую для запуска экономического роста.

В настоящее время глобальная денежно-кредитная активность привела к росту инфляционных ожиданий, что вынудило многих искать убежища в ценных бумагах, привязанных к индексу потребительских цен, которые хеджируют инфляцию, таких как облигации, привязанные к инфляции. На момент написания книги разница между доходностью десятилетних государственных облигаций США и их версией с защитой